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　　报告作者：梁静、董乐撰写日期：2009-08-26

　　自营策略转向积极。上半年实现投资净收益3.50亿元。其中二级市场投资收益2.6亿元、同比增加4.9亿元。公司自营策略相对积极，期末，交易性金融资产达39.6亿元，较2008年末增加30倍，其中股票资产由500万元增至20.4亿元。再加上可供出售资产，权益投资规模合计26.2亿元，净资产占比21.6%。但结合自营盈利情况来判断，自营的加仓时间更多的是在2季度后半段。需要指出的是，公司2007年以30元价格参与中国远洋定向增发，并于2008年计提了3.5亿元减值损失，按照中国远洋目前的市场价格，今年仍将继续计提约1.3亿元的减值损失，影响净利润约-0.03元。

　　谨慎增持，市场趋势修复将是催化剂。公司业务形态完备、自营已然规模化，下半年业绩弹性因此将充分显现；上市后公司净资本已跃居行业前3。在(2000/3000)的假设下，预期公司未来3业绩为0.83元、1.04元及1.25元。目前股价对应2009年29倍PE，以及3.67倍PB，总市值829亿元，为海通的68%。基于业绩弹性预期以及上市对公司竞争力的根本推动，我们给予公司谨慎增持评级和27元目标价，对应于2010年26倍PE、3.5倍PB。

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