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　　报告作者：汤俊撰写日期：2009-08-25

　　销售费用率下降，业绩高于此前的预期：2009年上半年实现归属母公司的净利润为2.12亿元，同比下滑52.17%；实现每股收益0.51元，高于此前0.38元的业绩预告。公司二季度销售费用率下降到3.38%，环比下滑1.67个百分点，我们认为主要原因为：传统物流市场好转导致产品运费减少；产品结构中物流车辆的比例提高，对应的返点比例减少；二季度新产品的宣传费用减少。我们维持全年销售费用率3.8%的预测。

　　物流需求市场的好转带动行业需求增长：2009年7月份重卡销售5.44万辆，同比增长88.12%，其中半挂牵引车销售2.29万辆，同比增长117.24%，半挂牵引车在重卡中的销售比例由1季度的15.19%，提高到7月份的42.08%。我们认为随着下半年牵引车市场需求的好转，公司新产品A7牵引车的竞争优势将逐步体现，公司也将在行业整体性复苏中受益。

　　盈利预测：预计公司2009-2011年的EPS为1.22元、1.66元、1.90元，维持“买入评级。

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