新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：王旭东、濮冬燕撰写日期：2009-08-24

　　经营性现金流大幅改善。每股经营性现金流由去年同期的-0.06元增至0.21元，主要原因是：(1)污水业务几乎无应收帐款或坏帐，污水业务的大幅增长带来稳定的现金流。(2)公司加大了催款力度，回款状况改善。

　　增发项目如期进行。建设期二年，第三年投产，目前主体结构已经完成，预计环保设备生产线10年7-8月建成投产。

　　预估每股收益09年0.36元、10年0.45元，同比分别增长32.3%和25.9%。

　　维持“审慎推荐-A”的投资评级。固废行业尚处于发展的早期阶段，数年后象“05年至今污水市场”一样高增长可期。合加资源是市场中少有的固废类环保公司，具有很强稀缺性，从成长性和配置角度看，虽然目前公司静态估值高于市场平均水平，我们仍维持“审慎推荐-A”的投资评级。