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　　报告作者：滕文飞撰写日期：2009-08-21

　　重庆啤酒投资的治疗性乙肝疫苗项目已进入II期B阶段临床，II期临床预计在2011年结束，然后进入III期临床。虽然这项乙肝疫苗治疗方案较其它方案具有有治疗方法便捷、效率高、反弹率低等优点，但实验时间仍需3年以上，且结果存在比较大的不确定性。

　　投资建议：未来六个月内，维持“大市同步”评级。按照公司啤酒主业的盈利情况测算，我们预计公司09、10年EPS分别为0.35元、0.40元。目前公司股价市盈率偏高，二级市场溢价主要来自于对公司疫苗业务的盈利预期。由于疫苗业务未来发展仍存在较大的不确定性，且3-5年内不会贡献盈利，我们维持公司“大市同步”评级。