报告作者：周炳林撰写日期：2009-08-25

　　我们继续关注信贷问题，结论是，09年7月新增人民币贷款3559亿元，是对过去贷款投资比率过高的修正，合理；但当月贷款与当月投资比率只有约20%，已经低于长期均衡比率太多，月度较高的投资基数将使得之前数月的过量贷款被快速消化，20%的信贷投资比率将不可持续。

　　09年7月新增贷款的情况形成以下状况：当年累计(1-7月)贷款/累计投资为80%，高于53.1%的历史均值，说明之前流动性过剩累计过多，未来4-5月即使贷款只有4000-6000亿，当月实现固定资产投资仍可能维持于目前的1.7-2.0万亿水平；但7月当月贷款/当月投资为20%，大大低于历史均值39.2%，这会对之前累计的流动性形成快速消耗，鉴于今年固定资产投资水平值已经被大大拉高，如果明年投资负增长不会被政策所接受，那7月的贷款规模也将不会是政策的目标！