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　　报告作者：王峰、徐琳撰写日期：2009-08-25

　　上半年实现营业收入12.05亿元，同比-16.72%；利润总额-0.14亿元，归属于股东的净利润-0.18亿元，EPS全面摊薄-0.04元。公司毛利率由上年同期的15.10%下降到13.99%，期间费用率由11.63%上升到14.60%，盈利水平大幅下滑，主要是因为产品价格的大幅下跌削弱了盈利空间。

　　公司二季度已实现扭亏，下半年情况会继续好转。预测公司09年、10年、11年净利润分别为0.31亿、0.53亿、0.91亿，全面摊薄EPS分别为0.07元、0.12元、0.21元。2009年、2010年业绩增长主要来自行业整体的复苏、新上的造纸产能，以及高利润的房地产业务。珠三角地区的轻纺出口已有较大起色，可带动包装纸的需求，但行业内供过于求的压力依然较大；同时废纸价格持续上涨，构成较大的成本压力，因而公司经营状况的完全恢复仍需一段时间，继续维持中性评级，目标价5元。