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　　报告作者：葛峥撰写日期：2009-08-25

　　业绩增长缓慢，主打产品增长相对稳健。

　　上半年，营业收入17.28亿元，同比增长9.27%，归属上市公司净利润1.70亿元，同比增长24.45%，每股收益0.327元。净利润增速快于营业收入的原因一是整体毛利率的提升，由去年同期的40.59%上升到45.57%；二是所得税率的下降，去年中期按25%征收。

　　六味地黄丸系列收入为2.02亿元，同比下降6.39%；乌鸡白凤丸、牛黄清心丸和牛黄解毒片等收入增长约为10%；安宫牛黄丸、大活络丹收入增长相对较快，约超过10%。

　　投资评级。

　　公司拥有百年老字号的品牌和资源，但是企业文化和管理都受到老国企体制的束缚，短期很难有所突破。我们仍然维持“持有”的投资评级。