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　　报告作者：张明芳、徐列海撰写日期：2009-08-24

　　09年中报高增长得益于主业较快增长及非经常性收益，符合我们前期调研后的预期。销售收入、税前利润和净利润同比分别增长了9.1%、227.2%和305.6%，实现EPS0.83元，每股经营净现金流0.74元。投资收益、公允价值变动损益同比大幅增加1.57亿元，扣除非经常性收益后净利润同比仍增长了36.4%。毛利率同比大幅上升10.6个百分点。营业费率、管理费率及财务费率分别上升了5.5个、1个、0.4个百分点，带动期间费率上升6.9个百分点，实际所得税率大幅下降11.4%，综合驱动利润增速远超收入增幅。期末交易性金融资产6217万元及可供出售金融资产1200万元主要为港股。

　　预计09～2011年收入同比分别增长10%、16%、21%，净利润同比增长725%、2%、24%，暂不考虑B股注销影响，实现EPS1.4元、1.44元、1.78元。其中，2010年及2011年不考虑投资收益影响。2010年若扣除投资收益影响，净利润同比增长21%。我们看好公司多样化产品在营销体制改革及新医改背景下的增长前景，给予“审慎推荐—A”评级。