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　　报告作者：白宏炜撰写日期：2009-08-19

　　发展趋势：受益于年初以来的房价上涨以及期内出售享有较高毛利率的阳光上东底商项目，期内公司毛利率较高(36%)。但随着低毛利率的天津万东小马路项目在下半年进入结算，全年毛利率将难以保持在上半年水平。公司最近两年业绩释放将依赖于阳光上东和天津项目，能否成功向商业地产转型仍面临较大考验。

　　维持盈利预测及“中性”评级公司业绩情况符合我们的预期，因此我们维持对于公司09、10年每股0.56元及0.33元盈利预测不变。目前，公司股价对应09、10年市盈率分别为19.9、33.8倍，对10年净资产值有4%的溢价，估值并不便宜，维持对于“中性”的投资评级。