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　　报告作者：朱学东撰写日期：2009-08-20

　　公司上半年销售客车整车17713辆，同比下降30.74%。其中，大型客车5709辆，中型客车5500辆，轻型客车6464辆，分别同比下降27.23%、37.85%和27.20%。与行业-33.6%增速相比，公司增速略高于行业增速。与对手宇通的增速相比，要慢5个百分点以上。

　　销量和收入下降幅度相当，说明销售均价变化不大，但考虑到国三车成本要高些，说明盈利能力是下降的。

　　考虑到1季度亏损0.02元，二季度有所恢复，下半年将比去年同期将有所好转。我们预测公司09、10、11年每股收益分别为0.22元、0.42、0.52元，目前股价对应09、10、11年动态PE分别为35X、18X、15X，维持中性的投资评级。