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　　报告作者：俞冲撰写日期：2009-08-19

　　2009年上半年，公司实现净利润74亿元，同比增幅22.05%。从收入构成看，利息净收入、手续费及佣金净收入等均出现了不同幅度的下滑，而处置海通证券股权带来的投资收益爆发性增长，是拉动业绩同比正增长的最主要原因。

　　与历史数据比较，资本总额、存款总额、贷款总额指标均显示在上半年以来宽松的货币政策背景下，公司规模得到了迅速扩张。

　　考虑2009年处置海通证券股票投资收益在内，我们预测公司2009-2011年每股收益分别为0.68元、0.67元和0.73元，折合10.17、10.43和9.58倍PE，每股净资产分别为3.26、3.70和4.03元，折合2.13、1.88和1.72倍PB，处于合理区间。在公司信贷业务由以量补价逐渐向“量价齐升”过渡，中间业务逐步复苏，信用成本处于低水平的背景下，预计公司仍将保持良好的增长势头，给予“增持”投资评级。