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　　报告作者：--撰写日期：2009-08-19

　　今日民生银行发布2009年中报，上半年归属母公司净利润约74亿，同比增长22%，实现每股收益0.39元，每股净资产为3.04元。

　　盈利预测：我们预计民生银行2009/2010年净利润增速分别达12%和33%，每股收益(不含处置海通股权因素)为0.47元和0.62元，每股净资产分别为3.25和3.83元，当前股价对应的09年PE为15倍，PB为2.2倍。

　　维持对其“推荐”的投资评级：我们的投资思路在于：

　　(1)公司在业内首创事业部制改革，虽然短期存在改革成本，但我们看好其长期发展；事业制运作步入正轨，经营费用将逐年下降；

　　(2)我们预计民生银行2009年和2010年的净利润增速均高于行业平均水平，若赴港IPO成功，则资本的补充将为未来三面民生银行的大发展打开空间，未来两年净利润复合增速有望达到30%以上；

　　(3)民生银行对净息差的敏感度较高。上半年的规模增长为全年的增长打下了良好的基础，若净息差向上，则对净利润增速提升最为明显。

　　(4)下半年净利润增速同比环比均有向好趋势。去年三、四季度基数较低，尤其是去年四季度单季度亏损，所以三四季度净利润同比将出现正增长态势，环比增长趋势也将向好。

　　(5)资产质量显著改善，市场对民生银行最大的担忧短期得到释放