新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：--撰写日期：2009-08-18

　　公司上半年净息差2.33%，比08年全年下降了81bp，净利差2.26%，比08年下降73bp，贷款利率下降225bp至5.07%，存款利率下降75bp至1.78%。单季度看，二季度公司净息差2.28%，比一季度降低了26bp，净利差比一季度降低了25bp。贷款利率4.95%，比一季度降低了63bp，存款利率1.7%，比一季度降低了20bp。

　　上半年公司不良贷款余额由79.21亿下降至78.01亿，不良率下降34bp至0.86%，拨备覆盖率169.93%。除了损失类贷款增加了12.51亿外，逾期贷款减少0.92亿，关注、次级和可疑类贷款均快速下降。此外，正常类和关注类贷款向下迁徙率比08年底明显下降，公司的贷款质量出现了较明显的好转。

　　上半年公司手续费收入22.98亿，同比下滑25.2%，主要是融资顾问和托管及其他受托业务佣金大幅下滑所致。

　　公司上半年业绩的最大贡献来自海通证券的股权收益，此外，贷款质量稳定好转也是业绩上升的驱动因素随着经济进一步复苏，银行业都将享受贷款质量稳步提高的“复苏红利”，考虑09年增发30亿H股，公司09/10年EPS0.62/0.64元，PE为12.1/11.5倍，PB为2.02/1.71倍，给予“增持”投资评级。