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　　报告作者：张英、陈建刚、李伟奇撰写日期：2009-08-18

　　民生银行09年上半年实现净利润73.74亿元，EPS0.392元，同比增长22.0%，基本符合我们预期。公司经营稳定，2季度相比1季度在净利息收入、息差、资产质量、净利润等方面均有改善；但22.0%高增长主要源于上半年处置海通证券的投资收益(税后预计贡献EPS0.19元)。公司同时公告“发行H股获得中国证监会行政许可申请受理的公告”，这个公告表示公司H股发行获得实质性进展，下一步可以同时：1)向港交所递交发行H股材料；2)等待证监会走审批流程，预计H股发行能在年内完成。

　　H股发行进程更为确定，我们假设公司09年底发行33亿股融资264亿人民币。我们预测摊薄后2009/2010EPS为0.50/0.58元，净利润同比增长39.8%和15.8%。目前股价对应摊薄后1.85x09PB/14.5x09PE和1.66x09PB/12.5x09PE，估值水平低于行业平均。短期看估值具备吸引力；长期看公司事业部与流程银行变革带来长期增长潜力，维持“买入”评级。