新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：--撰写日期：2009-08-17

　　半年报显示，上半年公司实现营业利润为73.31亿元，同比增长2.22%，实现归属于母公司股东净利润为43.47亿元，同比下降38.8%。报告期末，公司每股净资产为12.3元，较年初增长14.7%，年化净资产收益率为9.6%。公司业绩符合预期。

　　产险、银行、证券、信托业务表现相对平淡。受综合成本率上升影响，平安产险出现7.44亿元亏损。由于息差大幅下降导致净息收入同比减少以及扩张期营业开支增长较多，平安银行净利润同比下降了27.4%。受IPO停滞导致承销业务收入同比减少影响。平安证券净利润同比下降8.5%，由于手续费收入及投资收益缩减，平安信托业务净利润同比下降70%。但我们对公司在这些业务领域的发展潜力长期看好。

　　盈利预测与估值。我们预测公司09年、10年每股收益为1.26元和1.63元，当前股价对应09和10年PE分别为40倍和31倍，09年动态PB为3.3倍。用“内含价值+未来新业务价值”法来估计，在22倍新业务乘数下，公司寿险业务每股估值为44.6元。对于银行、产险、证券、信托采用PB估值，得出的估值为每股11元。两项合计得出中国平安的每股合理估值为56元。我们维持公司短期推荐、长期A的评级。