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　　报告作者：史祺撰写日期：2009-08-18

　　由于钢材价格等原材料价格在09年下半年开始出现比较大的涨幅，并且风电轴承行业竞争愈发激烈导致产品售价的下降，我们认为未来公司毛利率将有可能出现小幅的下降。

　　机床业务在09年上半年同比增长11%，子公司齐重数控装备主要是针对高端数控机床市场，所以该公司受到金融危机的冲击较小。

　　09年天马在风电承轴产品上发展迅速，预计09年销售收入有望达10亿元，该业务必将成为公司未来盈利增长的重要推动力。

　　天马股份公告09年上半年净利润同比增长12%至2.46亿元人民币，营业收入同比增长1%至15.5亿元，受全球金融危机的影响，公司的铁路轴承和通用轴承销量均出现大幅的下滑。由于09年上半年原材料成本的下降并且高端风电轴承占比的上升，综合毛利率同比上升了1.5个百分点。我们维持该股目标价31.68元和买入评级。