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　　报告作者：孙建平撰写日期：2009-08-17

　　公司明确借壳完成后将采用反向购买的会计处理方法，与我们7月21日公司报告中的观点一致，由于是净壳出让的反向购买，所以借壳后计量以账面价值为基础，合并价差调整资本公积，损益表利润采用成本法(非评估增值法)，即公司09年备考净利润将是12.9亿元，而不是扣除评估增值因素后的4.7亿元，若低于该水平须每10股追加送股1.5股。

　　公司同时公告将投资70%成立注册资金2亿元的项目公司，和青岛百通城市建设集团公司合作开发青岛市李沧区东部社区城中村改造。预计公司可能将以较低成本获取较大面积土地进入青岛市场。

　　维持原有判断：公司为地方国有实力企业，项目地价低、毛利率高，未来业绩高增长确定，管理层完成初步股权激励。

　　维持公司09、10年0.9元和1.2元的EPS预测，维持公司26元目标价不变，维持增持评级并重点推荐。