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　　报告作者：张立平撰写日期：2009-08-18

　　下半年乘用车重磅车型上市，规模效应逐渐体现：上半年同悦已经取得初步成功，月销量维持在5000辆的水平，下半年随着和悦、BMPV两款新车上市，轿车项目规模经济性逐渐体现，自产发动机批量装车也会带来轿车产品毛利率的提升；但近期钢材等主要原材料价格出现大幅上涨，将侵蚀下半年的盈利空间，预计下半年毛利率将略高于上半年，全年毛利率14.1%。

　　战略转型成功在望，业绩困境反转：今年是公司战略转型的关键一年，大力拓展轿车业务是公司最重要的战略任务；“同悦＋和悦＋悦悦”三剑客将引领轿车项目走向成功，明年三款轿车合计将贡献16万辆以上的销量，并开始贡献利润；公司的瑞风和轻卡资产都属于竞争力很强的优势业务，随着轿车项目走向成功，公司业绩走出困境反转走势，投资价值突出。

　　投资建议：上调09年EPS至0.3元，维持买入评级：09年EPS预测从0.25元上调至0.3元，维持10－11年0.43、0.55元的盈利预测不变；考虑到公司将成功实现战略转型以及江淮和奇瑞重组对公司业务的提升，可以给予公司2010年20倍PE的估值水平，合理价值8.6元；根据DCF模型，公司每股价值9.5元；维持买入评级，目标价8.8元不变。