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　　报告作者：纪敏撰写日期：2009-08-17

　　南北纵向通道性质路产的表现弱于东西向公路。昌九、昌樟(傅)和昌泰高速上半年分别实现营业入增长2.7%、9.0%和1.2%；而在路网正面效应下，东西向的九景和温厚高速分别实现收入增长26.9%和11.3%。南北纵向大广高速武吉段于08年开通，对公司纵向干线路产有一定分流影响。

　　外围经济复苏将是正面影响，然而南北通道功能将趋于弱化。南北纵向的昌九、昌樟(傅)与昌泰高速公路以过境货车为主，实现与珠三角的经济交流。

　　未来随着外围经济复苏，珠三角经济回暖将对南北纵向通道的车流量恢复性增长构成正面效应。然而，2010年后，大广高速、长深高速和济广高速江西段的逐步开通，将可能在南北纵向一定程度地分流赣粤高速。

　　经营租赁及房地产业务的盈利贡献仍然相对较小。非收费公路业务的营业收入在09年上半年实现大幅增长，然而由于盈利能力较弱，仅占公司整体利润的3%左右。此外，在立足收费公路主业的同时，公司还积极展开对外投资涉足其他业务领域，分别参股国盛证券、信达地产、湘邮科技等。

　　具有相对估值优势，维持原有评级。预计2009-2011年EPS分别为0.89、0.91和0.95元，当前股价对应2010年14.7倍PE，具有相对估值优势；然而，2010年后，公司主要利润来源南北纵向路产面临的分流影响是隐忧。维持“审慎推荐”评级，公司09年中期利润分配预案拟向全体股东以每10股转增10股的比例转增股本(尚需经股东大会批准)，可关注交易性机会。