新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：孙婷撰写日期：2009-08-17

　　中国太保发布月度保费收入公告，中国太保寿险、产险于2009年1月1日至2009年7月31日期间的累计原保险保费收入，分别为人民币395亿元、人民币214亿元。

　　结构调整效果可观。总保费负增长主要是银保渠道保费较大的负增长，我们判断负增长在30%左右。个险新单保费增长较快，增速6%以上，中国太保寿险产品结构调整压力最大的时候已经过去。受新老产品交替和去年同期高基数影响，七月份同比降幅较前两个月扩大。负增长在三季度仍将持续，四季度将有好转。公司个险代理人数量在2009年有较大增长，预计在10%以上。伴随寿险产品结构的改善和利润率的提升，我们预计中国太保09年NBV增速在20%－25%。

　　产险业务随汽车销量的上涨增长较快，保费收入二月份以来增速均在20%左右(图2)，七月更是达到37.5%。车险业务的利润率较低，故短期对太保的利润贡献相当有限。但我们认为随着国内产险市场监管的严格和竞争状况的改善，产险费率可能会有小幅上升，而佣金率会有所下降，产险的盈利能力将有显著提升。

　　我们维持中国太保“买入”评级，目标价32元。