新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：王玉笙撰写日期：2009-08-11

　　科力远半年报业绩同比下滑61.1%，低于市场预计。但主要产品毛利稳定，净利润下降的关键在于镍价同比大幅下降导致产品售价大幅下降。我们预计公司的传统电池资产下半年销售有所回暖，海外订单也将逐渐产生贡献。

　　另外，公司HEV电池业务进展顺利，今年有望得到南车、长安等企业订单。我们期待年底前出台更多对新能源用车领域的补贴，看好公司2010年及以后业绩的大幅增长。

　　支撑评级的要点：混合动力电池有望促使公司2010年业绩爆发性增长。

　　科力远商贸海外业务进展有望达到合同预期。

　　普通电池和泡沫镍业务2009-10年将有恢复性增长。

　　评级面临的主要风险：订单不能如期而至，市场成长过慢。

　　金融危机延续影响国内外汽车、电池、电动玩具行业；海外业务拓展低于预期。

　　镍价大幅波动对售价及存货价值产生负面影响。

　　估值：基于中报，我们小幅下调对公司传统业务的盈利预测。目前汽车行业2010年平均市盈率大约在18-20倍，新能源概念股约在30-40倍。基于35倍2010市盈率，我们维持目标价格23.30元，维持买入评级。