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　　报告作者：于念撰写日期：2009-08-13

　　得益于新增机组的贡献、电价调整和对财务费用及燃料成本的有效控制，华电国际上半年实现利润5.45亿元人民币，完全符合我们此前的预测。我们依然认为公司在其服务地区的利用小时高于均值，因而随着用电需求的回暖，其股价不贵。同时公司的电力资产和潜在煤矿收购方面有着很强的成长面。我们小幅上调了盈利预测，并将H股和A股目标价分别上调至3.60港币和6.30元。维持H股的买入评级不变。

　　支撑评级的要点：收入增长25.5%，息税折旧前利润增长128.3%。点火价差超过了08年1季度水平；预期下半年发电量回暖；电力和煤炭资产扩张速度过快。

　　评级面临的主要风险：大股东全流通消除了A股的不确定因素。A股增发审批进程风险依然存在煤价波动。

　　估值：将H股和A股目标价分别上调至3.60港币和6.30元；A股目标价分别对应。18倍和2.47倍远期市净率。

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