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　　报告作者：王倩、励雅敏撰写日期：2009-08-14

　　配股价差是把双刃剑。招行进行融资，原本在市场和我们的预期之中，只是这次融资采用两地配股的形式，尤其是A股市场配股为无限售流通股，将可能超出部分投资者预期。配股价和市场价之间的差距将刺激投资者在配售前买入招行，但同时也可能刺激股东在配售股上市后集中抛售招行。因此，我们预计，在配售股上市之前，招行股价将获得有力支撑，在配售股上市后，招行股价将在会在抛售价和配股价之间的区间波动。招行此次公布配股融资，加入融资银行之列，或将加深市场对银行股集体融资的担忧，从而对行业估值产生影响。

　　综合看法中性，择机增持。融资后公司有更多的资本金支持业务发展，尤其是支持经济复苏中的贷款规模扩张，对公司长期发展是正面影响。但是，本次融资对ROE的摊薄、以及配售股上市之后的抛售预期可能会对股价产生一定压力，因此综合看法中性。我们根据融资预期调整了盈利预测，维持招行增持评级，建议在市场消化利空因素后择机增持。

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