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　　报告作者：谢刚撰写日期：2009-08-14

　　猪肉是上半年唯一低于预期的业务，猪价持续反弹保障屠宰业务盈利走出谷底。顺鑫旗下的鹏程食品专业从事生猪屠宰与肉制品加工业务，09年1-6月份公司生猪屠宰业务盈利快速下滑，我们对此也采取了谨慎的估计，但屠宰业务盈利波动幅度之大还是使得公司猪肉业务盈利低于我们预期。鹏程食品是北京地区市场占有率逾50%的生猪屠宰龙头企业。07年屠宰量300万头，08年降为208万头，09年1季度屠宰量达70万头，预计上半年约130万头。客观上讲，生猪屠宰业务除毛猪成本占比大外，兼具规模效应，我们预计鹏程食品屠宰业务的盈亏临界点应在250万头左右。

　　顺鑫农业当前股价对应09-11年PE分别为28倍、20倍、15倍，估值依然处于农业股低端，我们维持顺鑫农业买入评级，目标价16.59-19.58元。

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