报告作者：郭海燕撰写日期：2009-08-13

　　百丽与安踏达成协议，将以3.32亿元总价将FILA业务售于安踏，售价与百丽2007年下半年收购此项业务时的价格基本持平。FILA业务在中国约有50家门店，2008年亏损3，900万元。

　　估值与建议：我们认为，百丽将FILA出售给安踏，尽管存在新的风险，但对三方而言均不失为一桩好的交易。百丽退出其并不擅长的运动装自有品牌业务，全力以赴鞋类新品牌运营；安踏则将业务扩大至时尚运动装领域，开拓新市场；而FILA也将在中国重新展开业务。此项交易对动向构成潜在竞争，但不会对李宁造成直接竞争。不过短期来看，FILA对其他品牌造成的影响不大。

　　重申对运动装板块推荐评级。从我们目标价来看，各股票存在20%以上的上涨空间，扎实的基本面与明确的增长前景将为其股价提供良好支撑。短期刺激因素为2009年中期业绩以及2010年1季度订单结果的公布。维持对百丽中性评级，根据DCF模型(WACC=11.4%，永续增速=4%)将目标价调整为8.71港元。中期业绩若好于预期，短期有望推高股价，但可能受制于过高的估值水平。

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