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　　报告作者：秦军撰写日期：2009-08-11

　　顺鑫农业主业定位为“都市型大农业”，收入以肉制品为主，盈利贡献则以白酒为主，在核心市场北京占有明显优势，房地产被公司定位为战略性业务。

　　牛栏山二锅头在北京市场低端白酒市场占优势地位，未来的发展策略是优化结构、提升档次，盈利仍然有望高增长。宁城老窖的销售未来两年有望快速回复。

　　顺鑫农业的房地产业务在顺义区优势较为明显，土地资源储备较多，未来两年有望持续扩张，开工面积有望超过20万平米。

　　2009年业绩增量主要来自白酒、房地产业务，股权投资、种猪收益下降将部分对冲前两者的增量。

　　我们对顺鑫农业09-11年EPS预测为0.56、0.76、0.98元，目前动态估值仍具吸引力，我们首次给予“谨慎增持”评级，目标价18元。

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