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　　报告作者：吴昊、吕娟撰写日期：2009-08-13

　　柴油机：国家政策补贴带动多缸柴油机近两年快速增长，今年上半年多缸柴油机收入增长17%，在柴油机中占比逐步提升，带动柴油机总体毛利率呈上升态势，由去年11.7%上升至今年上半年14.7%。

　　家用风机：公司该产品技术已经成熟，二季度顺利进入美国使用名录，目前在手订单有几十台，预计2011年前后可以放量增长。

　　在未来三盈利预测中，我们暂未考虑该业务贡献。

　　资产注入：市场最近传闻大股东注入煤矿的事情，经我们向公司求证，大股东在新疆确实有一个大煤矿的探矿权，初步探测储量达50多亿吨，品种是动力煤和焦煤，但是否注入及何时注入，公司尚未给出明确说法，具有一定的不确定性。

　　总体上看，公司业务已经完成成功转型，由一家柴油机制造商转型为清洁能源设备供应商，传统业务柴油机保持平稳、结构不断优化，汽油机OEM业务即将开始放量；新业务APU今年利润贡献达1/5左右，未来三年将成为业绩贡献主角。经过对各业务分析，预计09-2011年公司EPS分别为0.31元、0.44元及0.58元，结合行业估值水平及公司成长性，我们认为合理估值为10元/股，对应2010年PE22倍左右，给予“谨慎增持”的投资评级。

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