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　　报告作者：熊峰、汤玮亮撰写日期：2009-08-11

　　木薯乙醇业务获批存在不确定性。

　　公司计划与中石化合作投建木薯乙醇的项目，公司的股权比例超过50%，未来乙醇的销售主要通过中石化。目前项目环境影响评价报告已获国家环保部批复，项目进入国家发改委核准环节。

　　相对玉米等原料，木薯乙醇盈利能力较强。国家对燃料乙醇项目的补助主要是以微利(保本)为原则，若木薯乙醇能够实现盈利，则获得国家财政补贴的可能性较小。因此，未来木薯业务盈利能力主要取决于石油价格和木薯收购价格，特别是老挝的木薯种植成本。

　　盈利预测与投资评级。

　　预计09-11年酒类业务可以为公司贡献0.29、0.40、0.46元的EPS，，公司持有三安光电660万股权，对应2亿市值。木薯乙醇和房地产业务为公司未来的发展提供了想象空间，但木薯乙醇项目是否获批仍存在较大不确定性，我们给予公司“持有”的投资评级。

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