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　　报告作者：肖超虎撰写日期：2009-08-12

　　上半年EPS0.36元，BVPS增加0.57元，增幅达17%。

　　宏源证券上半年净利润5.22亿，EPS为0.36元，同比增长50%。二季度EPS为0.14元，比一季度下降36%。虽然二季度利润表现一般，但净资产表现较好。一季度每股净资产增长0.38元，增幅11%；二季度净资产增长0.19元，增幅5%。上半年净资产增长0.57元，增幅达17%。按净资产增幅来计算，宏源证券上半年实际盈利达到0.57元，ROE水平17%。

　　全年实际EPS约为1.12元，给予买入评级。

　　根据上面对经纪和自营业务的判断，我们认为宏源证券下半年营业收入将达到17亿。如果成本收入能维持在38%左右的话，那么净利润将达到8个亿，折合EPS为0.55元，与上半年持平，主要是因为上半年投资业务表现良好。全年实际EPS为1.12元，以昨日收盘价24.8元计算PE为22倍，低于行业水平，给予“买入”的投资评级，目标价28元，对应25倍09年PE。

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