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　　报告作者：林晟撰写日期：2009-08-07

　　我国金刚石工具行业发展空间较大，未来三年增幅在15-20%之间。目前全球金刚石工具市场的容量在200亿美元左右，虽然去年下半年以来受金融危机的影响有所下降，但从中长期来看，其应用领域不断拓宽导致金刚石工具的需求量正在逐年大幅增加，并且专业用高端产品的需求呈上升趋势。而我国经济下滑时间较短，而且主要靠加大固定资产投资来拉动，因此金刚石工具的主要下游市场(石材、建筑)受经济下滑的影响均相对较小，加上金刚石工具向我国产业转移的趋势没有改变，我们预计行业未来将保持稳定增长，增幅在15-20%之间。

　　公司的国内业务增长将明显快于行业，但受海外复苏较晚影响，未来三年增长在20%左右。虽然金刚石工具行业整体来看竞争较为，但我们认为公司作为国内金刚石工具的龙头企业，在规模、技术、销售网络等的综合实力方面具有明显优势，毛利率水平相对较高，未来通过技术水平继续提升以及横向扩张的方式，公司的业绩增长将快于行业整体水平。但未来两年受海外经济复苏晚于国内，而公司出口比重较大，预计公司业绩增长位于行业增长的上限(也就是平均20%左右)。

　　募集项目符合行业发展方向，但产能消化依赖于海外市场的复苏。公司计划募集4亿元用于现有产品的技术改造，主要集中于技术档次较高的激光焊接金刚石工具、低噪声小型建筑施工机具以及技术中心建设，符合行业发展方向。但募集项目对公司现有产品的产能扩张十分明显，产能消化将依赖于海外市场的复苏情况。

　　建议询价区间为8-9元，预计上市后合理股价在11-12元之间。我们预计公司未来三年摊薄后的每股收益分别为0.33元、0.38元和0.45元，净利润的复合长率在13%左右。综合公司的产品性质及市场发展情况，参考当前上市公司中与之较为接近的有晋亿实业以及利欧股份(出口比重相对较大，竞争相对激烈)的估值水平，我们给予公司上市后2010年28-30倍的动态市盈率，对应的股价在11-12元之间。在当前市场环境中，合适的询价区间在8-9元之间。

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