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　　报告作者：王大力撰写日期：2009-08-05

　　与一些市场观点不同，我们认为国元证券由于奉行稳健的自营投资风格，尽管未能充分受益于2009年上半年股指的大幅上涨，但减少了未来股指调整可能带来的业绩下滑风险。

　　国元证券2009年上半年净利润同比增长12.58%，主要受益于经纪与自营投资业务增长。中报显示，国元证券2009年上半年归属于上市公司股东的净利润4.61亿元，同比增长12.58%，每股收益0.315元，净资产收益率9.33%。其中，经纪业务收入7.25亿元，同比增长14.66%；自营投资业务收入5138万元，同比增长135.86%。

　　除证券市场整体波动的风险外，投资者尚需关注经纪业务佣金率下降与公开发行后业绩摊薄两方面风险。预测2009年、2010年国元证券每股收益0.81元、0.95元，维持“中性”评级。

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