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　　报告作者：江征雁、殷姿撰写日期：2009-08-10

　　公司看好后市，加大扩张力度。公司中报将09年全年新开工面积从年初制订的130万平方米，上调20%至157万平方米；从年初至今，公司已公布新购置土地约80万平方米，总计62.51亿元。年初至今的土地购置规模和新开工面积上调幅度都在预期之内，但公司近期公布的信托融资计划，则显示出公司对未来2-3年的房地产市场十分看好，意图借信托来增加公司的资产负债率水平，加大扩张力度。对此，我们持相对正面的态度。

　　短期房价难以超预期，下调评级至“增持”。预计09、10年公司EPS分别为0.60元和0.91元，RNAV为10.38元/股(贴现率8%)；按增发摊薄后股本计算EPS分别为0.51元和0.77元，对应33和22倍PE，RNAV为8.77，P/RNAV为1.9倍。但在现在这个时点上，我们判断，由于下半年流动性宽松程度将有所下降，投资需求无法继续推升房价超预期上涨，这也意味着包括金地集团在内的许多房地产公司业绩无法继续上调，结合目前的估值水平，我们将公司评级从“买入”下调至“增持”。

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