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　　报告作者：曹新、吕丙风撰写日期：2009-08-04

　　最坏时候已过去、公司发展面临新的转折。经过2007、2008年困难的两年，公司最坏时候已经过去，我们预计今年三季度公司业绩将实现扭亏，在壳牌装置回报期来临、煤炭自给率提高、稀硝酸产能瓶颈突破等利好消息支撑下，公司未来发展将面临新的转折。

　　公司2010年业绩将大幅增长。公司2010年业绩将大幅增长，原因主要基于以下四点：一是壳牌装置回报期终于来临，合成氨规模优势将提升2010年公司尿素毛利率至20%以上，加之30万吨尿素大颗粒项目投产，2010年尿素贡献将大幅增长；二是2010年煤炭自给量将达到60万吨，煤炭自给率将提升至40%，将显著提升公司主营产品毛利率水平；三是双氧水成本锁定，业绩弹性较大；四是浓硝酸、硝酸铵将提供稳定现金流。

　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2009-2011年的EPS分别为0.20元、0.55元、0.67元。按照目前股价12.22元计算，对应的动态市盈率分别为61.10倍、22.18倍和18.24倍，估值已无很大优势。但经过2007、2008年最困难两年，公司最坏时候已经过去，预计今年三季度将实现扭亏，在壳牌装置回报期来临、煤炭自给率提高、稀硝酸产能瓶颈突破等利好消息支撑下，公司未来发展将面临新的转折，且公司目前处于转亏临界点，可给予较高估值，2010年市盈率28倍，，一年内目标价15.4元，给予“买入”评级。

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