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　　报告作者：肖超虎撰写日期：2009-08-04

　　我们认为公司下半年虽然存在进一步加仓的可能，但幅度可能有限，因此对下半年的投资收益需进行调整。按下半年大盘指数上涨30%、公司持仓平均上涨25%来计算，下半年的投资收益约为1.28，与二季度持平，下半年比上半年存在20%的增长。虽然投资收益存在增长，但贡献的利润将明显低于我们先前预期。

　　下半年利润环比增长25%，全年EPS约为0.72元。根据上面对经纪和自营业务的判断，我们预测东北证券下半年EPS为0.40元，环比上半年增长25%。全年EPS大约0.72元，相对于目前的股价，PE水平约为37倍，与市场和行业相比偏高。

　　虽然公司处于具有高成长性的行业之中，并且股权中含有配股权，但公司目前的股价确实存在较大程度的高估。与此同时，公司的规模和实力与行业领先者相比，仍存在一定的差距。在长期的竞争之中，难以取得绝对的竞争优势。我们暂时下调公司的投资评级至中性。

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