报告作者：叶颂涛撰写日期：2009-08-06

　　医药经济增长仍反映防御性特点。

　　2009年6月单月工业增加值增速为13.3%，较之5月有所回落，1-6月累计增速为14%，较之1-5月累计增速也略有回落。和其他工业分大类行业增加值增速相比，累计增速位于第八位，在经济复苏过程中，医药行业的增长不温不火，这反映了其防御性特点。

　　化学原料药价格大多出现拐点。

　　从化学原料药的价格走势看，目前已纷纷出现拐点。这体现了原料药行业的周期性特点，作为医药行业唯一典型的周期性子行业，未来产品价格的继续上涨值得期待，相关公司的估值弹性较大。

　　前7个月估值弹性主导市场。

　　不论是从10个一级行业的市场表现看，还是从医药行业内部公司的表现来看，“估值弹性”都是决定市场表现的重要因素。考虑到市场处于3500附近尴尬的位置，我们认为在选择投资标的时，应做到可进可退，即选择估值弹性适中的股票。

　　选择“低方差的高者”和“高方差的低者”。

　　为了选择估值弹性适中的股票，根据企业的方差同估值弹性的关系，我们认为投资者8月份可选择两类企业：一是低方差公司中，有较大“故事”的，即方差相对最大的；二是高方差公司中，基本面出现明显拐点的，即方差相对最小的。这两类企业共同的特点，就是市场往往只注意了其目前的方差属性，而忽略了其方差属性正在朝另外一个方向变化的动态。

　　符合条件的标的。

　　中药发展呈现西医化、中医化和保健化新格局，我们特推出中药保健化组合──东阿阿胶、片仔癀、江中药业和中药西医化组合──天士力；我们前期推荐的还有一致药业、仁和药业、西南合成，这些公司均满足企业方差合适、估值弹性适中的要求，因而继续推荐。另外，对于我们未纳入重点跟踪表的部分股票，由于估值弹性适中也可适度关注，如羚锐股份、广济药业等。

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