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　　报告作者：詹文辉、张浩撰写日期：2009-08-06

　　政府补贴和税收返还成为利润大头。2009年上半年三项费用总额与上年同期相比上升4个百分点，销售费用、管理费用和财务费用分别同比上升21.80%、15.90%和10.97%，多种因素导致主业利润不增长而费用大幅增加。公司利润总额的63.18%为营业外收支净额，主要来源于政策补贴和税收返还。报表显示公司营业外收入为1399万元，比上年同期增长91.94%，主要是税收优惠政策返还的“三线企业”增值税。

　　盈利预测与投资建议。公司所处电工电器行业市场竞争激烈，价格趋降，公司主营业务一直增长乏力，而费用率上升更使得盈利能力下滑明显。我们维持公司2009-2010年每股收益0.15元和0.20元的业绩预测和“中性”的投资评级。

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