报告作者：龙华、舒灏撰写日期：2009-08-04

　　我国军用飞机市场广阔。欧美战机目前以第三代为主，而我国在役战斗机目前仍以第二代为主，正处于向第三代战机转型阶段，未来几年内，预计我国至少需要300架第三代战机，并在第四代战机的研制上有所突破。从军费支出看，我国军费支出将维持在15%左右的增速，并将更多的向改善武器装备方面倾斜，有能力大量采购先进军用飞机。

　　国内民航需求发展迅速。随着中国经济的高速发展，航空业稳步增长，中国已经成为世界上机场数目增长最快的国家，航空运输量也位居世界第二，我国的民航飞机数量也随之增长，从2001年到2008年，我国民航飞机架数将近翻番，目前在役飞机近2000架。长期来看，我国民航需要的飞机数量仍有较大的增长空间，据波音公司预测，未来20年中国将需要3710架新飞机。但值得注意的是，由于技术水平所限，中国航空工业未来几年开发的商用机型主要是支线飞机，能带来投资机会仅有支线航空工业。目前我国的支线航空发展很不充分，且短期内难以改变，预计未来几年对支线飞机的需求将保持每年20架左右。

　　中航工业集团正经历战略性整合，关注资产注入投资机会。2008年中航工业集团成立，并将最终形成十大产业板块，集团提出了“两融、三新、五化、万亿”的发展规划，未来几年，集团必将以上市公司为平台进行一系列资产整合，资产注入将成为中航工业集团旗下上市公司的最大投资亮点，其中蕴含着巨大的投资机会。可关注有资产注入预期的上市公司。如西飞国际、哈飞股份、中航重机、航空动力等。

　　转包及出口业务短线需求面临压力。全球航空运输业与经济环境联系较大，目前全球航空业需求萎缩，世界两大飞机制造商波音和空客的订单急速下滑。我国转包和飞机出口业务短期面临需求压力。目前我国航空转包业务不到全球业务总量的1%，长期来看，随着我国飞机制造技术的提升，大飞机项目的开展，转包及飞机出口的发展空间广阔。

　　行业“增持”评级，关注优势企业。我们看好航空制造业的长期发展前景，未来几年资产注入、重组将成为中航工业集团旗下上市公司的重要投资机会，短期内西部边疆领土争端、南海领海争端、国庆阅兵等可能带来行业内相关公司的事件驱动型投资机会。建议关注受益于大飞机项目，及可能进行资产注入的公司：哈飞股份(600038.SH)，中航重机(600765.SH)，航空动力(600893.SH)，西飞国际(000768.SZ)，成发科技(600391.SH)、洪都航空(600316.SH)。

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