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　　报告作者：陈振志、茅炜、李伟奇撰写日期：2009-08-03

　　资产管理业务2季度扭亏为盈。公司09年上半年的资管业务收入为0.05亿元，同比下滑77.39%，环比则扭亏为盈。公司在08年底成立了“国元黄山2号”集合资产管理计划(成立规模为9.23亿元)已经逐渐开始贡献盈利。公司目前拟申请设立国元黄山3号集合资产管理计划，这个新增资产管理计划的成立将有助于进一步增加公司未来的资产管理收入。

　　上半年的投行业务收入基本来源于1季度。公司09上半年的承销业务收入为0.21亿元，同比下滑14.3%。公司上半年的投行收入基本来自于1季度，公司2季度单季的投行业务处于“零收益”状态。从市场份额来看，公司核心债券类承销的市场份额同比略有上升，但是权益类承销的市场份额则略有下滑。

　　维持对公司的“持有”评级。基于公司的自营业绩和成本费用控制情况好于我们此前的预期，我们把公司09年和10年的EPS分别从0.51和0.60元上调至0.58和0.69元。公司目前股价对应09年和10年的PE分别为45.9倍和38.6倍，维持对公司“持有”的投资评级。

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