新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：鱼晋华、胡栋亮撰写日期：2009-08-04

　　公司今日公布中报，09年上半年实现营业收入218.1亿元，同比增长26.4%；实现营业利润41.9亿，同比增长26.0%；实现归属母公司利润25.2亿元，同比增长22.5%。每股收益0.23元，与我们的预期基本一致。

　　公司上半年营业利润率比去年同期下降了5.5个百分点。原因主要在于土地价格的快速上升以及2008年出于对市场较为谨慎的判断而大幅降价促销的策略。我们注意到公司在深圳市场今年上半年的结算净利率仅为6.49%。三费下降、主营税金下降及资产减值损失冲回则是公司在营业利润率下滑的同时保持了营业利润与营业收入的同步增长的主因。

　　公司计划将新开工面积由年初制定的403万平米增加至585万平米，增幅达45.2%。但我们注意到公司上调后的新开工计划，与2008年实际的新开工面积相比只增加了62万平米。比2007年的实际新开工面积还少191万平米。我们认为这反映了公司对未来市场的判断仍是谨慎当中的乐观。

　　基于上半年房价的上涨和项目销售速度的加快，我们上调对公司的盈利预测，调整后公司09-10年EPS分别为0.52元和0.60元，对应PE分别为25X和22X。估值水平在一线地产股中处于较低水平，维持增持评级。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。