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　　报告作者：黄永琳、董丁撰写日期：2009-07-28

　　随着贸易有所回升、经济逐渐转好，今年上半年公司经营和投资的路产除广佛、深圳惠盐和广珠东高速外，车流量和通行费收入与去年下半年相比均呈增长势头，其中粤肇、广惠、佛开车流量和通行费收入呈现同比正增长。

　　公司控股的广佛和佛开、参股的广惠和广珠东高速是盈利主要来源。 广佛高速扩建进入收尾阶段，车流量降幅逐月收窄。佛开车流量恢复较好，“4扩8”预计于年底开工，工期4年，扩建分流影响将主要集中在中后期新老路面拼接阶段。广惠高速受益产业转移，通行费收入增长快于车流量。广珠东高速属于成熟路段，由于与其相接的粤北韶关地区路段进行分段大修，广珠东高速车流量增长低迷。

　　公司的大股东广东省交通集团旗下优质路产众多，公司作为旗下唯一的公路上市公司，拥有成熟路产资源注入的预期。广东省公路上市公司较多，广东省政府市场化程度较高，加之国家政策上对收购收费路产有严加的限制，我们认为公司收购成熟路产具备一定的难度。

　　投资建议：我们预计公司未来三年EPS至0.27、0.32、0.34元，2010-11年比此前预测有所下调。目前股价对应未来三年PE水平分别为21.5、18.1、17.1倍。估值水平比较合理，建议“持有”。我们将密切关注公司外延式扩张的新突破。

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