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　　报告作者：李冠宇、陈美风撰写日期：2009-07-30

　　建议申购，合理价值区间为24.00－28.80元。我们预测公司2009年-2011年的EPS为0.96、1.24、1.46元。目前我们关注的A股软件与服务行业2009年平均动态市盈率约为32倍。鉴于公司未来三年成长性较好，现金流状况良好，我们认为可以给予公司行业平均估值水平，预测合理价格区间为24.00～28.80元，对应2009年PE为25～30倍。考虑到A股给予新股溢价的现实，我们认为在公司上市后三个月内2009PE水平有望稳定在30～35倍。

　　报表管理软件行业的领导企业。公司以财政决算软件起家，随着CI和VA等新业务的拓展，逐步成长为国内报表管理软件行业龙头。2008年公司在报表管理软件的市场份额为22.5%，排名第一。随着政府部门和大型企业集团对报表管理软件需求的不断提升，预计未来三年报表管理软件市场将保持20%的增速。传统决算软件产品将在市、县级地区市场继续实现稳定增长。原国务院部委、直属机构、中央直属企业总计221家企业有望逐步升级成CI、VA、BI等高端产品。

　　资产管理系统业务或有惊喜。凭借在电子政务领域近10年的研发实施经验，以及广泛的客户基础，公司有望在电子政务领域获得较大的发展。其中，最有可能实现业务突破的两大产品为：行政事业单位资产管理系统、政府直补一卡通管理系统。粗略估计，两个产品的市场潜力分别为6.4亿和4.5亿。

　　募投项目内外兼修，有利于主业进一步发展。五个募投项目，总投资金额为2.2亿元。其中行政事业单位资产管理系统、政府直补一卡通管理系统侧重市场推广和项目实施；D&A平台、决算大厅、BI套件侧重研发投入。这样的安排，一方面在短期能够带来直接的经济效益，另一方面有利于公司在后续产品研发中保持先进性。

　　主要不确定因素。行政事业单位资产管理系统、政府直补一卡通系统等项目受到政府IT投资意愿的影响，波动性较大，预测性较差。ERP和BI等系统，能否在原有决算软件客户的基础上成功拓展，存在较大的不确定性。人员的高速扩张带来一定的管理风险。

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