新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：王松柏撰写日期：2009-07-29

　　投资亮点：公司处于证券行业的第二集团，经纪业务市场份额低于中信证券和海通证券但是高于其他上市证券公司，倚重自营业务的盈利模式使公司业绩弹性在牛市中更明显。

　　财务预测：在日均股票交易额1800亿元，自营业务投资收益率10%的假设下，IPO之后公司09年和10年每股收益分别为0.82元和0.89元。

　　估值与建议：进行过再融资且处于行业证券的第一集团和第二集团的中信证券和海通证券是光大证券较为可比的标的。两者09年PE分别为28倍和36倍，根据可比公司09年交易市盈率区间，光大证券每股价值为23元－30元。

　　证券公司以经纪业务和自营业务为主的盈利模式导致其业绩高度波动且网下申购将面临3个月的锁定期，因此在发行价格中应通过更高折扣予以考虑，同时光大证券发行价格PE倍数不应超过可比公司目前的交易市盈率。

　　综合以上两点因素，我们建议的申购价格区间为16元－20元，隐含的09年IPO市盈率为20倍－24倍。

　　风险：以经纪业务和自营业务为主的盈利模式使得证券公司的股价在过去几年呈现出以日均股票交易额、股票投资规模和股票市场走势为主要驱动因素的趋势性投资特征。如果股票市场短期内下跌可能带来经纪业务和自营业务双双萎缩，导致公司表现不理想。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。