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　　报告作者：时雪松撰写日期：2009-07-29

　　该装置是国内第一套以重质渣油为原料，通过深度催化裂解的新工艺技术生产乙烯和丙烯的工业化装置，投料试车近一月，经过20多天的试运行，CPP生产系统流程目前已全部打通并保持较平稳运行并于近日产出合格乙烯、丙烯和其他联产品。试生产初步表明，CPP装置工艺设计合理可行，主体装置运行可靠，生产运行基本稳定，具备工业化生产条件。目前，公司正在不断优化系统的生产条件，并逐步调整工艺参数和提高生产负荷，以便全面考核装置运行指标。

　　我们维持公司2009年每股盈利0.19元，上调2010年每股盈利32.7%至0.50元。我们假设2010年丙烯酸毛利率从5%回升到8%，2010年CPP装置满负荷运行，CPP吨毛利780元。趋势向好，PVC糊树脂和丙烯酸制盈利弹性大，未来丙烯酸价格反弹或者CPP吨毛利高于预期，盈利都有上调空间，PB估值相对较低，随着CPP参数逐渐确定，股价仍有上升空间，维持“审慎推荐”。

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