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　　报告作者：叶志刚、李畅撰写日期：2009-07-28

　　国内石油钻井井孔设备龙头企业，综合竞争优势突出。神开股份成立16年以来致力于石油钻井井控设备的研发与制造，凭借机电液一体化的技术优势、与中石油和中石化公司建立的良好合作关系，在多个细分产品市场占据领导地位：综合录井仪、钻井仪表、防喷器市场占有率分别为50%、30%、25%。

　　公司所处石油钻采设备行业谷底已过，长期持续增长。油价自2009年年初以来企稳预示着石油钻采设备行业将在2009年底复苏。石油钻采设备行业景气度受油气公司投资支出决定，预计2008-2012年全球油气公司资本支出复合增长率为9%。

　　2008-2012年，全球陆地石油钻采设备的主要需求市场是中国、俄罗斯，公司将充分享受这两个市场的增长。

　　中国石油钻井设备市场容量不及美国三分之一，发展空间巨大。2007年国内开工陆地钻机数目为美国的73%，但油气勘探支出只及美国的26%，主要因为国内石油钻井设备集中在低端产品，中高端产品依赖进口。未来公司有望分享行业快速发展，公司的领先优势继续保持。

　　中高端产品不断推出是保持公司利润增长的主要推动力。公司在募集资金投资计划中将主要对现有产品进行延伸和升级，投入生产随钻测斜仪、U型防喷器、低温和抗高压采油井口装置等中高端产品，这些产品的技术含量较高，具有进口替代效应，毛利润率水平预计较现有产品高，上述产品将成为未来利润增长的重要驱动因素。

　　盈利预测与申购建议。按照发行4600万股计算，我们预计公司2009－2011年的每股收益分别为0.59元、0.71元和0.95元。根据PE法估值，我们认为股票合理价值区间为17.70－20.65元，对应2009年30-35倍市盈率水平。

　　主要不确定因素。油价波动、客户相对集中、募集项目投产慢于预期。

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