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报告作者:贺国文撰写日期:2009-07-28
中国建筑作为中国最大的建筑地产综合企业集团,全球最大的住宅工程建造,发展中国家最大的跨国建筑集团,中国对外工程承包的开拓者(常年居第一名),在中国及全球的房建领域地位突出,其收入和利润规模均排在建筑工程板块前列,继中国中铁、中国铁建后,是A股建筑工程板块中的又一重要龙头。
房屋建筑工程和房地产开发业务是公司业务的主体,也是未来业务发展的主要方向,2008年该两项业务的收入和利润占比大约占90%左右;公司目前时点面临重大发展机遇:房地产市场的回暖,尤其6月份新开工拐点的出现,公司的房建和房地产开发业务面临较好的外部市场环境;而以公路和铁路建设投资为代表的基础设施建设业务在四万亿的刺激下仍将保持较快增长速度。
我们预测2009~2011年,公司实现营业收入分别为2414、2848、3276亿元,同比增长19.4%、18.0%、15.0%;2009~2011年,公司归属母公司净利润分别为49、63、71亿元,同比增长77.66%、29.73%、12.72%,按照发行120亿股本,即当前股本300亿计算,全面摊薄后EPS分别为0.163、0.211、0.238元。
参照目前时点建筑和地产板块的平均估值水平,我们给予公司建筑业务按2009年25倍PE,2010年19PE估值;房地产业务2009年32PE估值、2010年28倍PE估值;则公司的合理估值区间为4.65~5.05元/股。