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　　报告作者：陈俊华撰写日期：2009-07-28

　　中期业绩预测：公司上半年业绩快报：净利润同比减少22%至9670万元(合EPS0.09元)，略低于我们的预期(EPS0.10元)。上半年完成控股发电量113亿kwh，同比下降14%，其中二季度发电量环比增长11%至59.6亿kwh，主要得益于小三峡水电多发、及云南地区电力消费增加。受此带动，二季度盈利将环比增长26%至5400万元(合EPS0.05元)，而1季度净利4，300万元(合EPS0.04元)。

　　估值与建议：维持“审慎推荐”评级。考虑股本摊薄，预计公司2009、2010年EPS分别为0.16元、0.28元。目前股价对应2009、10年市净率分别为2.0x和2.0x，市盈率为77x和44x。看好公司长期发展空间，维持“审慎推荐”投资评级。

　　2009年盈利假设：现有上网电价不变，平均利用小时下降12%至4353小时，标煤价格下跌5.8%至521元/吨。敏感性分析显示，燃料成本下滑1%或利用小时上升1%，公司净利润将分别提升5.2%和10.1%。

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