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　　报告作者：段迎晟、刘武撰写日期：2009-07-27

　　1、久其是国内报表软件的领航者，市场占有率达22.5%。主要从事报表管理、电子政务、ERP和商业智能等管理软件的研发。为政府部门、企事业单位提供财务决算、统计及决策分析、合并报表、资产管理等解决方案。现已形成完整的营销网络，并已成功开拓了政府部门、央企等优质客户资源。

　　2、我国管理软件市场规模正处于快速增长阶段。作为管理软件的重要分支之一，报表软件因应用范围广，市场规模持续扩大，2008年报表管理软件市场规模为4.05亿元，预计到2011年市场规模将超过7亿元。

　　3、通过多年的研发积累，形成了CI和VA两大具有自身特色的开发平台。为公司可持续发展奠定了技术基础，两大系列产品是公司收入的主要来源，08年共实现收入0.68亿元，占收入比重为62.47%，且毛利率超过95%。

　　4、以政府部委及央企为主要客户基础，铸就了久其最核心的竞争优势。将持续受益于政府部门、央企对信息化投入的加大。政府及大企业集团对收入的贡献高达97%以上，由于这些客户抗经济周期能力强且信息化投资占收入比重小，有利于公司保持较高销售毛利率水平，2008年超过92%。

　　5、预计公司09-11年EPS分别为1.01、1.34和1.76元。给予09年25-28倍动态PE估值，估值为25.25-28.28元/股，对应08年摊薄PE为31.56-35.34倍。建议谨慎型投资者申购报价在合理估值区间下浮5%左右，报价区间为23.98-26.86元/股，对应20008年静态市盈率为29.98-33.58倍。

　　由于公司股本较少，拥有政府部门、央企等优质客户资源，以及每股未分配利润超过2元/股，且发行后预计每股公积金超过3元。因而，具备一定的高送转能力。

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