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　　报告作者：丁丹、贺平鸽 撰写日期：2009-07-28

　　业绩增长23%，低于预期。

　　2009年1-6月，公司累计完成营业总收入16979万元，同比增长6.79%；实现利润总额1.34亿元，同比增长25.83%；实现净利润1.18亿元，同比增长23%。扣除金融投资公允价值和投资收益等非经常性损益后的净利润1.1亿元，同比增长10.23%。实现EPS0.48元/股，低于我们的预期10%，幅度较大。每股经营性现金流0.39元。

　　下调盈利预测，维持“推荐”评级。

　　考虑贝科能销售增速放缓可能会持续一段时间以及新药上市进度可能低于预期，我们下调09~11年EPS至1.20、1.56、2.00元/股，下调幅度10%、9%、9%，净利润同比增长36%、30%、28%。目前2009~2010年的动态PE29X、22X，估值相对整个医药板块也较便宜。公司在主业连续两年翻番增长后，今年在政策环境上遭遇了明显负面影响而致增速大幅放缓。公司产品梯队丰富，现金充裕(账面现金3.9亿元)，近期的一些产业投资如普仁鸿等也有望为公司带来持续增长的收益和协同效应，维持中长期的“推荐”评级。

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