报告作者：梁静、董乐撰写日期：2009-07-27

　　光大IPO正式启动、招商IPO也指日可待。较高的行业定位、较为活跃的市场氛围都决定了他们上市后将获得较高的新股溢价，届时获得30倍甚至更高的PE估值是完全有可能的，这将会对现有券商股的估值形成强有力的支撑。我们判断，光大和招商IPO之日，也即券商股、特别是大券商估值提升之时。

　　交易额持续突破。上周日均交易额3309亿元、创出530后新高。7月份日均2958亿元、使得今年日均达2073亿元，同比增长51%。需要指出的是，虽然日均交易额已接近上轮牛市最顶峰，但明显不同的是，交易额增长更多的来自于流通市值推动、目前的换手率距上轮牛市仍有相当距离，这也说明交易额仍有较大增长潜力。下半年，来自新股发行、限售股解禁等的流通市值增量将达30%以上，这也将继续给流通市值增长、进而为交易额增长带来充分想象空间，交易额持续向上突破依然可期。

　　大券商弹性将明显增强，在券商IPO和交易额突破、创新全面铺开的驱动下，投资价值凸现。随着行情的深入展开及IPO的重启，包括资产管理、承销业务、创新业务等在内所有业务的弹性都将显现，而大券商凭借资金规模优势，在自营、利息等上的弹性也将显露无疑，因此，下半年大券商的弹性将充分显现出来，而随着创新预期明朗，创新溢价也将逐步显现、并将成为提升券商的估值的重要因素。

　　维持行业的增持评级，依然推荐中信证券、广发三宝和海通证券，他们距离我们的目标价仍有至少20%-30%的空间。而光大和招商IPO、交易额突破3000亿元、承销业务爆发等都是推动业绩和估值提升的催化剂。

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