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　　报告作者：周萌撰写日期：2009-07-27

　　收入主要来源于路桥收费业务，未来几年业绩将快速增长。车辆通行费业务占到营业收入和营业毛利的85%和98%、是公司净利润最重要的来源。未来3-5年内公司通行费收入将保持稳定、快速的增长趋势，主要有赖于各路段车流量的增长、货车比例的提升、收费标准的提高和不断的外延式收购。

　　区域发展促进车流量快速增长。公司所处的成渝新经济区是我国西部大开发战略和未来产业转移的重点发展地区，而近两年来公司车流量数据已经反映出随着区域经济发展逐渐高于全国平均水平的增长趋势。

　　路网效应可能带来超预期增长。大规模的固定资产投资将使当地公路网络逐步发展和完善，重演3-5年前东、中部主干道上因路网效应而带来的车流量诱增效应。

　　收费标准有望提高。2011年四川省的计重收费标准将取消八折优惠，从而增加公司的收入和利润；一类车收费标准也有望随着新路的开通而有所提升。

　　持续收购大股东优质资产。作为重要的融资渠道，收购大股东优质资产将成为公司未来外延式扩张的重要方向，并将对公司业绩产生正面影响。

　　合理价格：4.68-5.20元。我们对成渝高速09-11年全面摊薄后的预期每股收益为0.26、0.30和0.33元。作为IPO重启后的首支登陆主板市场的股票，市场将给予一定程度的溢价，因此成渝高速A股上市后09年的合理PE应该在18-20倍左右、合理价格为4.68-5.20元。参考2006年IPO重启后的第一支主板上市公司大同煤业的首日涨幅，我们认为成渝高速上市首日涨幅会在50%以上，上市后价格达到5.5元以上。

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